Kreuger och Toll Historia

Detta är historien om en av Sveriges största finansiella geni genom tiderna Ivar Kreuger. Ivar Kreuger är mytomspunnen i Svensk ekonomisk historia då han på många områden var långt före sin tid. Ivar Kreuger var den förste affärsmannen i Sverige som använde sig av vad vi idag kallar den internationella "Junkbond-/high yield debtmarket" för att expandera. Det betyder på svenska att han på ett nytt sätt använde sig av den internationella kapitalmarknaden för att sälja Kreuger & Toll aktier samt obligationer för att expandera sitt imperium. Idag är detta förfarande mycket vanligt och flera stora europeiska telefonbolag använder sig av den här strategin för att finansiera sin tredje generationens mobiltelefon nät 3G. Men när Ivar Kreuger gjorde samma sak på 1920-talet med sina aktiebrev och obligationer (debentures) var han unik och nytänkande.

De tidiga åren - Tillbaka i USA - Grundadet Kreuger&Toll - Rekonstruktion av Kreuger & Toll - Sena 20-talet - Participating debentures lanseras - Avslutning

De tidiga åren i USA

Sagan om Ivar Kreugers affärer börjar en sommardag i augusti 1900 då han som tjugoåring anlöper hamnen i New York. Han hade packat sin kappsäck och lämnat Sverige för USA med mindre än 100 dollar på fickan för att söka jobb på amerikanska byggfirmor. Problemet var att det inte fanns någon stor efterfrågan på utländska byggnadsarbetare i USA vid den tiden så Ivar tog anställning som egendomsmäklare. Firman som anställde honom erbjöd honom ingen fast lön utan endast provision men de erbjöd även något annat som inte Ivar Kreuger kunde motstå, en gratiskurs i försäljningsteknik.

Efter att ha sålt jordlotter begav sig Ivar Kreuger Till New Orleans där han lyckades rädda livet på en sjuårig flicka vilket resulterade i en tapperhetsmedalj av staden New Orleans. Rastlös som Ivar Kreuger var lämnade han snart New Orleans för att resa till Mexico tillsammans med ett dussin andra ingenjörer. Men resan slutade då Ivar drabbades av Gula febern och valde att resa hem. Ivar blev inte rik under sin första resa i USA men han fick någon som han skulle behöva senare i sitt liv, social kompetens och tekniska kunskaper.

Tillbaka i USA

1901 var Ivar Kreuger tillbaka i USA och lyckades få jobb på byggfirman Purdy & Henderson. Ivar Kreugers jobb gick ut på att granska ritningarna och föreslå förbättringar för en lön på femtio cent i timmen. Kreuger lyckades finna flera fel i ritningarna och blev snabbt befordrad med en högre lön som följd. Det var vid den här tiden som Ivar Kreuger började studera aktiemarknaden på Wallstreet noggrannare. Han upptäckte att de tidiga spekulations baronerna som Drew och Vanderbildt använde sig av sitt förtroendekapital för att nå sina mål vilket påverkade Ivar Kreuger. När Ivar ansåg sig ha lärt sig vad han har kunnat i USA ifråga om teknisk/finansiell kompetens reste han till Europa för att arbeta vid ett stålverk i Tyskland och senare begav han sig till Sydafrika.

I Sydafrika startade faktisk Ivar Kreuger tillsammans med vännen Jordahl en resutrang men snart lades ner. Restaurang projektet var mycket kort och snart tjänade Ivar 1500 pund på en guldspekulation vilket passade honom bättre än att laga mat. Men då en sjukdomsepidemi bröt ut i den brittiska kronkolonin lämnade han Sydafrika för England där han arbetade för en koncern som tillverkade saxar. Men år 1906 lockade USA för tredje gången och det var vid detta besök under en entreprenad i New York som han lärde sig tekniken med armerad betong. Teknikens grundare Julius Kahn gav Ivar Kreuger i uppdrag att undersöka om tekniken var kommersiellt gångbar i Europa. Det var en uppgift som passade Ivar och han ansåg nu att hans lärdomsperiod var över och han var redo för de riktigt stora utmaningarna. Ivar var nu alltså på väg hem till Europa och Sverige med högt självförtroende och pengar på fickan.

Hemma i Sverige grundades Kreuger&Toll

I maj år 1908 blev den 27-åriga Ivar Kreuger han kompanjon med den 25-åriga Paul Toll som precis som Ivar Kreuger ville Införa Julius Kahns metoder i Sverige (Shaplen, Kreuger geni och svindlare s.45). Affärerna gick mycket bra och Julius Kahns teknik slog igenom i Sverige vilket banade vägen för byggfirman. Det tog bara några år innan då Byggfirman Kreuger & Toll blev erkänt som Sverige bästa byggfirma. Tre år senare blev Kreuger & Toll ett aktiebolag med ett eget kapital på 1 miljon Svenska Kronor och 1914 noterades aktierna på Stockholm fondbörs. Samma år som Kreuger & Toll blev ett aktiebolag inträffade en yttre händelse som i grunden gjorde det möjligt för Ivar Kreuger att grundlägga sitt imperium. En förändring av banklagen 1911 gav bankerna möjligheter att investera stora kapital direkt i den Svenska industrin, vilket vi idag kallar för investment banking.

Den nya kapitalmarknaden som lagen skapade blev den finansiella grund som Kreuger & Toll behövde för sin expansion. Flera banker med bankiren Oscar Rydbeck lockade Ivar med stora lån om han var beredd att ge sig in i tändsticks branschen. Ivar Kreuger blev varnad från flera håll att inte ge sin in i tändstickbranschen bl.a av Torsten Kreuger. Men man kan inte hålla en fri fågel i bur och den 18 mars 1913 accepterade han budet och blev chef för Förenade Tändsticksfabrikerna vilket bestod av nio företag samt de företag som ägdes av fadern och farbror. 1916 gick bolaget med 2 miljoner i vinst och lämnade 12% utdelning. Byggfirman Kreuger & Toll lämnade samma år en fantastisk utdelning på hela 15%. Utdelningar i den här storleksklassen skall jämföras med bankräntan som låg på under 5 %. Under de kommande åren gjorde Ivar Kreuger massiva uppköp av nya företag runt om i värden med lånade pengar. Ivar Kreugers imperium med korsägande av bolag i flera länder började nu ta sin form.

Rekonstruktion av Kreuger & Toll

Då Ivar Kreugers åtagande växte genom flera företagsköp blev man tvungen att rekonstruera bolagstrukturen. År 1917 delade man firman i två delar där Byggnadsaktiebolaget Kreuger&Toll drevs av Paul Toll och fokuserade endast på att bygga. Ivar Kreuger var i det läget inte intresserad av att utveckla byggtekniken utan hade större utmaningar att möta. Ivar Kreuger tog kontroll på de övriga bitarna som blev ett holdingbolag och fick namnet Aktiebolaget Kreuger&Toll. När vi idag pratar om Kreuger&Toll AB och Ivar Kreugers affärer och lån till olika stater så är det Holdingbolaget man syftar på och inte byggbolaget som drevs av Paul Toll.

Kreuger&Toll AB var nu grundat och skulle förändra Sveriges näringsliv i grunden för lång tid framöver. Styrelsen bestod av personer som Ivar Kreuger själv hade tillsatt och som inte skulle ifrågasätta honom. Förutom Ivar själv fanns där dennes pappa Ernst Kreuger, byggaren Paul Toll samt vännerna Nils Ahlström samt Erik Sjöström. I de flesta företag brukar man rådfråga styrelsen när stora beslut skall fattas men det gjordes inte i samma omfattning i Kreuger & Toll AB. Ivar Kreuger tog nästa alla beslut själv när det gällde fusioner och upprättande av bokslutet.
En intressant händelse som illustrera styrelsens oförmåga att ifrågasätta inträffade år 1919 i samband med att årets resultat presenterades. Vinsten ökade då 75% och Ivar Kreuger meddelade att utdelningen skulle vara 25% vilket skulle vara ett helt otroligt resultat. Problemet var att 65% av hela vinsten/resultatet för Kreuger&Toll AB 1919 gick under beteckningen "inkomster av diverse transaktioner" och beskrevs aldrig noggrannare än så. Styrelsen som inte hade några invändningar mot resultatet skrev under bokslutsrapporten och ett nytt bokslutsår hade börjat. Ytterligare exempel på styrelsen oförmåga att hålla sig ajour med vad som hände i bolaget visade sig året efter. Ivar Kreuger grundade då Holdingbolaget American Kreuger&Toll med ett aktiekapital på 6 miljoner dollar som flyttades från svenska tändsticks aktiebolaget som ägdes av Kreuger&Toll AB. Transaktionen togs inte upp i Kreuger & Tolls bokslut och styrelsen var helt ovetande om företagets nya risktagande.

Sena 20-talet

Under se senaste åren på 1920-talet var Ivar Kreuger på toppen av sin karriär och var vid det laget en erkänd internationell affärsman. Ivar Kreuger var nu ohotad inom sina respektive branscher då Kreuger & Toll hade köpt upp farliga konkurrenter i England och Japan. Han hade även vunnit flera regeringars respekt då han på ett otroligt sätt räddat den franska Poincarè-regeringen med ett lån på 95 miljoner dollar med 5 % ränta. Ivar Kreuger belönades dels med Storkorset av hederslegionen för sina insatser men även med ett monopol på tändstickor som han erhöll genom lånet. 1928-29 fick Kreuger & Toll även monopol i Estland, Lettland, Jugoslavien, Rumänien och Ecuador. (Shaplen, Kreuger s.133). Pengarna som lånades ut till länderna lånade Ivar Kreuger upp i USA genom att emittera Kreuger&Toll participating debentures (obligationer) samt direkta lån i amerikanska banker. Det var med andra ord amerikanska sparare som finansierade den Europeiska återuppbyggnaden.

Under året 1929 grundade Ivar Kreuger ett nytt bolag som än idag existerar, Svenska cellulosa aktiebolaget. Aktiekapitalet låg på 50 miljoner Svenska kronor och aktierna ägdes av Kreuger & Toll. Under det sena 1920-talet ändrades Kreuger Investerings strategi något då han försökte diversifiera sin portfölj för att bättre klara en konjunkturnedgång. Kreuger&Toll köpte nu Guldaktier, LM Ericsson aktier, SKF-aktier, General Electric aktier samt ett antal mindre bolag för att uppnå diversifieringsmålet.

Participating debentures lanseras

Under åren 1927-28 var Kreuger & Toll inne i en massiv expansionsfas och behövde snabbt få in kapital. Året 1927 gav man ut lika många nya aktier som redan fanns vilket gav ett stort tillskott i kassan. Men mycket vill ha mer, och 1928 lanserade Ivar Kreuger ett nytt investerings instrument, participating debentures. Participating debentures var en form av obligation som Ivar Kreuger med hjälp av den svenska utrikesministern Eliel Löfgren hade konstruerat. En participating debenture gav ränta precis som en obligation men tillskillnad från obligationen var räntan skattefri. Ivar Kreuger lyckades övertala 37 banker runt om i världen att sälja participating debentures till sina kunder vilket resulterade i att debenturen spreds över världen.

Populariteten av Kreuger&Tolls aktier och obligationer avspeglades i värderingen på bolaget och under 1929 värderades Aktiebolaget Kreuger till 730% över nominella värdet. Det betyder att 1 aktie med ett nominelltvärde på 100 kronor kostade mellan 600-700 kronor att köpa på börsen. Om man köpte 25-aktiebrevet med ett nominellt värde på 2500 kronor fick man betala runt 15000 kronor. Participating debenturen värderades till 863% över sitt nominella värde. Det innebar att den minsta obligationen med nominellt värde på 20kronor kostade runt 150 kronor på börsen och den dyrast obligationen (500kr nom.värde) gick på ca: 3500 kronor. Det var mycket pengar på 1920-talet och det intressanta var att många småsparare såg sina besparingar rusa i höjden under det sena 1920-talet tack vare Kreuger&Toll.

Avslutning

Vi vet alla hur sagan slutade i Paris 1932. Men faktum är att Ivar Kreugers Ideèr om kapitalöverföring från USA till Europa präglade europeisk politik under hela efterkrigstiden. Ivar Kreuger och hans Kreuger & Toll fascinerar oss fortfarande och namnet Ivar Kreuger med all dess mystik lever kvar än idag och är för all tid inskrivet i historieböckerna. Man kan bara fantisera om vilka fantastiska idéer Ivar Kreuger skulle kunna genomföra i dagens IT-ålder.